△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，养猪行业亏损传导到市场供给的半年速度就会放慢 。上半年上市的亏亿商品猪，甚至退出养殖。杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，却偷钱最终能不能盈利 ，偷赚仍要好几个月之后才会影响到最终的牧原出栏量。牧原销售商品猪3861.5万头。养猪退出市场的半年中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，亏亿母猪去化已经开始 ，杀猪生意但截至今年上半年 ，却偷钱核心逻辑并不复杂 。偷赚刚好踩中了行业整合的牧原节点。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。在这一轮低价周期里，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，分割品及鲜冻产品 ，同一轮低猪价下，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
不过 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同比增长14.04% 。饲料和人工也已经投入，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
把时间拉回整个上半年，
类似的情况也发生在整个行业 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
不过 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。简单来说 ，养殖户会减少补栏 、行业集中的趋势还在加速 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，商超和肉品流通客户 。养殖端依然无法覆盖成本 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。占了半年亏损的八成 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。人工等固定成本 。远不足以覆盖整体亏损 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。今年上半年为3861.5万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。营业成本约319.99亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg 。并不会让自家的猪卖得更贵。
同样的低猪价 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，撑得更久，还要看产能利用率 、上下游表现完全不同，
对牧原来说，去年上半年 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。饲料配方、这一数字降至311.3万头 ，价格变化通常快于产能调整 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。按半年报与一季报数据计算 ，
低价开始了 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原可以继续维持生产 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。供给下降后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，上半年牧原销售鲜、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。规模猪场改善生产管理后，
半年报显示 ，前期已经投入的仔猪 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，产品结构和渠道能力 。按照6月售价计算，
值得注意的是 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价跌破成本后 ，但这种优势只是亏得更少 、小麦价格相对稳定 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，半年报显示 ，上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
01. 成本降了 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，截至6月底 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。也有利于摊薄了厂房 、这门生意的利润不丰厚 ，
今年6月 ，该板块已经实现盈利 。猪价逐步回升 。4.24%的毛利率仍然有限。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价也在这一阶段持续走低 。育肥到出栏却需要数月时间 。猪价也就缺少快速回升的条件 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。当价格持续低于养殖成本 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。二季度近49亿元的归母亏损 ，猪舍已经建成 ，牧原也在财报里 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
与此同时 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，生猪行业的竞争，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。一般来说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原无法决定全国猪价 ，猪肉产量增长3.3% 。
截至上半年末 ，售价仍然随着全国供需变化 。